孟买:印度储备银行不必进一步收紧流动性，因为央行引用的一项指标已经降至可能引发通胀的水平以下，这可能为薄荷之路铺平道路，通过让市场利率从目前的高位回落，有效地实现降息。

截至12月15日，核心流动性(即政府定期进出银行系统的现金余额)约为净活期和定期负债(NDTL)的1.1%。NDTL是衡量银行存款的一个广义指标。

在去年4月发布的2021-22年货币和金融报告中，印度储备银行表示，超过NDTL 1.5%的盈余流动性每增加一个百分点，就会导致平均通货膨胀率在一年内上升60个基点。

“印度储备银行已经谈到了NDTL的1.5%作为流动性被归类为通货膨胀或非通货膨胀的门槛。截至12月15日，就核心流动性而言，我们的核心流动性是NDTL的1.1%，所以我们低于这个门槛，”Quanteco Research的经济学家Vivek Kumar说。

“他们没有明确定义他们谈论的是总体流动性还是核心流动性，但我的感觉是，它更适用于核心流动性，因为总体流动性非常不稳定。”无论何时设定某种门槛，理想情况下你都希望它建立在一个相对稳定的基准之上。”

分析师表示，截至12月15日，核心流动性为2.23万亿卢比，从2021年9月至10月的12万亿卢比的峰值盈余急剧下降，在疫情后阶段，印度央行向银行系统注入了大量资金，以确保危机期间信贷流向生产部门。

速度轨迹

核心流动性的下降可能会促使印度央行让隔夜货币市场利率向6.50%的回购利率浮动，而不是目前的6.75%，从而降低银行的资金成本。这种现象出现的时机——相当于降息——关键取决于通胀轨迹。

分析师表示，如果通胀缓解符合印度央行的预期，央行可能会通过可变利率回购拍卖定期注入短期流动性，并在未来三到四个月内让隔夜利率降至回购利率。

“政府支出在第四季度回升，并导致系统流动性改善，然后可能会看到隔夜利率回落至回购利率。只要这一过程伴随着持久流动性的下降，印度央行就应该允许隔夜利率的重置发挥作用，”ICICI Securities Primary dealer的经济学家最近写道。

核心流动性的下降符合印度央行自2022年4月以来退出宽松政策的立场，外汇市场干预、央行出售政府债券以及银行体系的货币泄漏在削减过剩资金方面发挥了作用。

在过去的六个月里，使印度储备银行的流动性计算变得复杂的是，2000卢比的纸币从流通中撤出，这导致银行的资金突然膨胀。

自去年8月以来，印度央行已宣布采取措施抽走过剩流动性，同时大致确保货币市场利率保持在边际准备金利率附近。边际准备金利率比现行的6.50%回购利率高出25个基点。